Ставка изменится
Исследование изменение ставки на курс рубля
Евро доллар окажет большее влияние, чем изменение ставки
Завтра состоится заседание Банка России, на котором ожидается изменение ставки рефинансирования. Большая часть участников рынка ждут понижения ставки рефинансирования. Об этом также свидетельствуют и интервью ряда членов правительства, в которых они призывают ЦБ снизить ставку.
В связи с чем, интересно исследовать влияние изменения ставки рефинансирования на курс рубля к доллару США с позиции краткосрочной реакции.
В таблице 1 собраны все случаи с 2008 года, когда ЦБ изменял ставку рефинансирования. За последние 5 лет Банк России менял ставку 24 раза.
Таблица 1 — Влияние ставки рефинансирования на курс рубля к доллару США
Влияние ставки на курсПричем последние 2 года Банк России все менее активно меняет процентную политику, ставка чаще всего остается без изменений. Последнее изменение ставки было в сентября 2012 года. Распределение по годам показывает, что с каждым годом интенсивность изменения ставок становится все меньше и меньше (таблица 2).
Таблица 2 — Количество изменений ставки по годам
Количество изменений ставкиРассчитав корреляцию между изменением ставки и изменением курс рубля мы получили следующие данные (таблица 3).
Таблица 3 — Коэффициент корреляции
Коэффициент корреляцииКак видим, корреляция крайне низкая. Таким образом, рынок, чаще всего, спокойно реагирует на изменение ставки. Все же ставка рефинансирования не несет такого влияния как ставки ФРС и ЕЦБ с позиции краткосрочной реакции.
Последние годы наблюдается снижение волатильности в торгах рублем против доллара после изменения ставки на следующий день. Если в 2009 году средняя реакция на следующий день составляла 0,44% изменения курса, то в 2010 году — 0,3%. В 2012 году единственный случай изменения ставки нельзя считать релевантным, здесь об уменьшении волатильности говорит снижение максимального изменения курса на следующий день (в 2009 году были всплески по 2,16%, тогда как в 2012 году всего 0,36%) (таблица 4).
Таблица 4 — Изменение курса на следующий день после изменения ставки, %
изменение курсаПри повышении ставки реакция курса рубля к доллару на следующий день находилась практически в рамках статистической погрешности (4 случая укрепления рубля и 5 — ослабления). Больший перевес имела реакция курса при снижении ставки (в 10 случаях курс ослаблялся, в 4 — укреплялся). Однако основные случаи пришлись на трендовые движения курса в 2008 и 2009 годах, поэтому говорить о том, что именно реакция ЦБ внесла коррективы в курс, весьма сложно. Скорее, курс находится в фарватере мировых тенденций (таблица 5).
Таблица 5 — Влияние изменения ставки рефинансирования на курс рубля на следующий день
влияние ставкиТаким образом, даже в случае изменения ставки рефинансирования со стороны ЦБ существенных колебаний курса рубля к доллару США не следует ждать. Модель финансовой стабильности, которая сопровождает наш валютный рынок последние 2 года, видимо, так и не приведет к существенной волатильности курса более чем 0,5% с позиции краткосрочной реакции. Скорее, курс пары евро-доллар внесет более существенное влияние, нежели изменения в процентной политике ЦБ, с позиции краткосрочной реакции.