Большая часть месячных макроэкономических показателей России в феврале была ниже, чем ожидалось.

Как отмечает начальник управления макроэкономического анализа и исследований UniCredit Securities Владимир Осаковский, большая часть месячных макроэкономических показателей России в феврале была ниже, чем ожидалось. По оценкам Минэкономразвития, реальный ВВП с учетом сезонных корректировок в феврале снизился на 0,9% по сравнению с предыдущим месяцем; это первое снижение с июня 2009 года. Новые месячные показатели свидетельствуют о сохранении слабости внутреннего спроса в России. Спрос на инвестиции стал основным определяющим фактором негативной тенденции, снизившись на 7,4% по сравнению с февралем прошлого года, несмотря на сильный эффект низкой базы (в феврале 2009 года данный показатель сократился на 16,9% в годовом сопоставлении). В результате отрасли, зависящие от внутреннего спроса на инвестиции, также пострадали - в строительстве спад составил 9,8% за 12 месяцев, в дополнение к спаду на 20,7% за 12 месяцев в феврале прошлого года. Потребительский спрос также оказался ниже, чем ожидалось, так как реальный уровень зарплат и располагаемые доходы были ниже, чем прогнозировалось. Так, рост располагаемых доходов замедлился до 2,4% за 12 месяцев, по сравнению с пересмотренной оценкой повышения за 12 месяцев в январе 2010 года на 15,9%, так как рост реальных зарплат составил всего 2,9% за 12 месяцев (при консенсусе в 3,9% за 12 месяцев и прогнозе UCG в 3,5%), главным образом за счет снижения инфляции, а не за счет возобновления номинального роста. В результате продажи в розничной торговле увеличились гораздо менее значительно, чем ожидалось (на 1,3% за 12 месяцев при консенсусе в 4,3% за 12 месяцев и прогнозе UCG в 2,5%), несмотря на существенный эффект низкой базы. Мы отмечаем, что последний показатель соответствовал данным, ставшим известными в начале прошлой недели. Мы отмечаем, что в некоторой степени такие слабые показатели можно объяснить аномально холодной погодой в феврале, которая могла ограничить инвестиционную активность и продажи в розничной торговле. Однако мы считаем, что воздействие погодных условий, вероятно, было ограниченным, так как за февраль не было широкомасштабной остановки производства и закрытия предприятий в связи со снегопадом и морозами. В целом при таких слабых показателях спроса на инвестиции и потребительского спроса мы считаем, что более низкие, чем ожидалось, данные об объемах промышленного производства, информация о которых была опубликована ранее на прошлой неделе, отразили их действительное снижение, а не просто изменение методики оценки. Так, отгрузка товаров в феврале также замедлилась до роста на 9,3% за 12 месяцев по сравнению с 12,2% за 12 месяцев в январе, несмотря на более сильный эффект низкой базы в феврале, связанный со снижением данного показателя на 18,1% за 12 месяцев в феврале прошлого года. Положительным моментом стало неожиданное сокращение уровня безработицы до 8,6% от экономически активного населения (при консенсусе в 9,3% и прогнозе UCG в 9,5%), с 9,2% в январе; мы считаем данный показатель единственным положительным моментом в опубликованной информации. Исходя из таких более низких, чем ожидалось, макроэкономических показателей, Минэкономразвития РФ оценило, что реальный ВВП в феврале сократился на 0,9% по сравнению с январем этого года с учетом сезонных корректировок; это первое снижение данного показателя с июня 2009 года. Мы отмечаем, что такая оценка данного показателя за месяц не может быть подтверждена или опровергнута, так как полные статистические данные собираются только ежеквартально. Однако мы соглашаемся с тем, что восстановление экономики, по-видимому, действительно существенно замедлилось в феврале этого года, и отмечаем, что такое замедление должно помешать существенному ускорению роста ВВП в годовом сопоставлении в 1 квартале 2010 года. Мы также отмечаем, что такая слабость макроэкономических показателей подтверждает наш относительно консервативный прогноз роста реального ВВП на 2010 год в размере 2,7% за год. В целом более слабые, чем ожидалось, опубликованные макроэкономические показатели требуют дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики и значительного ослабления рубля. Мы ожидаем в ближайшее время понижения процентных ставок, по крайней мере, на 50 б.п. и продолжения усилий ЦБ в виде интервенций на валютном рынке и словесных интервенций с целью сдерживания дальнейшего роста курса рубля. Признаки замедления экономической динамики могут также подорвать оптимизм инвесторов по отношению к российским рынкам в целом.

rbc.ru